（来源：EB金工）
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报告发布日期：2025年9月7日
分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001
摘要
]article_adlist-->本周市场核心观点与市场复盘
本周（2025.09.01-2025.09.05，下同）A股呈现宽幅震荡，资金面转向分化——融资增加额环比上期有所回落、股票型ETF转为净流出。交易情绪方面，主要宽基指数时序波动率、横截面波动率均有提升，Alpha环境有所改善。
从近期资金变化看，市场从前期重宽基逐步转向重主题指数，主题博弈参与积极。叠加市场交易波动放大，后市或转向宽幅震荡，短线市场主题博弈波动或加剧，“高低切”或成为下一阶段市场交易主线。中长期仍维持市场震荡上行观点。
本周市场各指数涨跌不一，上证综指下跌1.18%，上证50下跌1.15%，沪深300下跌0.81%，中证500下跌1.85%，中证1000下跌2.59%，创业板指上涨2.35%，北证50指数上涨2.79%。
截至2025年9月5日，宽基指数来看，中证500、中证1000、创业板指处于估值分位数“适中”等级，上证指数、上证50和沪深300处于估值分位数“危险”等级。
中信一级行业分类来看，家电、食品饮料、农林牧渔、非银行金融、交通运输处于估值分位数“安全”等级。
截面波动率来看，最近一周沪深300、中证500、中证1000指数成分股横截面波动率环比前一周上升，短期Alpha环境好转。
时间序列上来看，最近一周沪深300、中证500、中证1000指数成分股时间序列波动率环比前一周上升，Alpha环境好转。
资金面跟踪
机构调研来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为联影医疗（306家）、澜起科技（231家）、蓝思科技（222家）、中微公司（216家）和安克创新（209家）。
本周港股通交易区间为2025年9月1日-2025年9月5日，南向资金净流入330.60亿港元，其中沪市港股通净流入166.21亿港元，深市港股通净流入164.39亿港元。
股票型ETF本周收益中位数为-0.97%，资金净流出12.62亿元。港股ETF本周收益中位数为0.81%，资金净流入135.78亿元。跨境ETF本周收益中位数为0.80%，资金净流入6.37亿元。商品型ETF本周收益中位数为3.79%，资金净流出17.50亿元。
风险提示报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。
]article_adlist-->本周核心观点
本周（2025.09.01-2025.09.05，下同）A股呈现宽幅震荡，资金面转向分化——融资增加额环比上期有所回落、股票型ETF转为净流出。交易情绪方面，主要宽基指数时序波动率、横截面波动率均有提升，Alpha环境有所改善。
从近期资金变化看，市场从前期重宽基逐步转向重主题指数，主题博弈参与积极。叠加市场交易波动放大，后市或转向宽幅震荡，短线市场主题博弈波动或加剧，“高低切”或成为下一阶段市场交易主线。中长期仍维持市场震荡上行观点。
主要指数表现与热点复盘
本周市场各指数涨跌不一，上证综指下跌1.18%，上证50下跌1.15%，沪深300下跌0.81%，中证500下跌1.85%，中证1000下跌2.59%，创业板指上涨2.35%，北证50指数上涨2.79%。
从中信一级行业来看，本周涨幅最高的前5大行业依次为电力设备及新能源、有色金属、医药、消费者服务、轻工制造；中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为通信、国防军工、计算机、电子、综合金融。
从热点概念来看，本周概念指数中表现最好的前5大概念依次为动力电池指数、光伏逆变器指数、锂电电解液指数、锂电负极指数、储能指数；表现最差的5大概念依次为军工信息化指数、卫星互联网指数、航母指数、卫星导航指数、大飞机指数。
宽基指数和行业指数估值
截至2025年9月5日，宽基指数来看，中证500、中证1000、创业板指处于估值分位数“适中”等级，上证指数、上证50和沪深300处于估值分位数“危险”等级。
中信一级行业分类来看，家电、食品饮料、农林牧渔、非银行金融、交通运输处于估值分位数“安全”等级。
量化情绪跟踪
量能择时
从量能择时信号来看，截至9月5日，除北证50外，其余指数量能择时信号均为谨慎观点。
沪深300上涨家数占比情绪指标
强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪。当市场中正收益的股票逐步增多时，往往处于行情的底部。同理，当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。
指标计算方法：
沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比。
我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险。
截至2025年9月5日，该指标最近一周下降，上涨家数占比指标目前高于80%，市场情绪较高。
沪深300上涨家数占比择时跟踪
我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时，说明指标正在上行，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下，对市场持中性态度。
指标值处理及开平仓信号应用：
（1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均，分别称之为慢线和快线，其中N1>N2。
（2）当且快线>慢线时，看多沪深300指数。
其中N=230，N1=50，N2=35。
截至2025年9月5日，从动量情绪指标走势来看，快线慢线同步上升，快线处于慢线上方，预计在未来一段时间内将维持看多观点。
均线情绪指标
我们在报告《司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五》中讨论过八均线体系的使用方式——以指标区间对标的指数的趋势状态进行判断。我们将八均线区间值处于1/2/3 时对八均线指标值赋值为-1，八均线区间值处于4/5/6 时对八均线指标值赋值为0，八均线区间值处于7/8/9 时对八均线指标值赋值为1。通过这种划分，指标值状态与HS300 的涨跌变化规律更加清晰。
1.指标计算方法
计算沪深300收盘价八均线数值，均线参数为8，13，21，34，55，89，144，233。
2.指标值处理及开平仓信号应用
（1）计算当日沪深300指数收盘价大于八均线指标值的数量。
（2）当前价格大于八均线指标值的数量超过5时，看多沪深300指数。
截至2025年9月5日，从均线情绪指标来看，近期沪深300指数处于情绪景气区间。
市场赚钱效应观察
横截面波动率
截面波动率来看，最近一周沪深300、中证500、中证1000指数成分股横截面波动率环比前一周上升，短期Alpha环境好转。近一个季度看，沪深300、中证500指数横截面波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境良好；中证1000指数横截面波动率处于近半年中下分位点，Alpha环境较差。
时间序列波动率
时间序列上来看，最近一周沪深300、中证500、中证1000指数成分股时间序列波动率环比前一周上升，Alpha环境好转。近一个季度看，中证500指数波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好；沪深300、中证1000指数波动率处于近半年中下分位点，Alpha环境较差。
机构调研跟踪
本节仅统计有机构投资者参与的调研。考虑到调研日期与公告日期存在滞后关系，为保证机构调研信息的及时性，本节仅以最近7日内已公告的机构调研事件为样本，简称为“本周”。
本周（2025.08.30-2025.09.05，下同），机构调研活动累计441场。从三地上市公司被调研次数来看，沪市上市公司累计被调研186次，深市上市公司累计被调研230次，北证上市公司累计被调研25次。
从被调研股票市值来看，市值小于等于100亿、100亿至200亿、200亿至500亿以及大于500亿的上市公司累计被调研246次、96次、57次和42次。
从调研类型来看，特定对象调研和其他为本周主要调研类型，占比分别为61.00%和15.87%。从机构类型来看，投资公司、基金公司和证券公司的调研次数占比依次为6.4%、21.0%和59.9%。
从中信一级行业来看，本周电子、机械和医药行业被调研次数较多，本周涨跌幅依次为-4.86%、-0.03%和1.49%。
从个股来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为联影医疗（306家）、澜起科技（231家）、蓝思科技（222家）、中微公司（216家）和安克创新（209家）。
股指期货跟踪
本周IF当月合约下跌1.02 %，收于4456.6，收盘基差-0.08%；IH当月合约下跌1.27 %，收于2940.8，收盘基差-0.05%；IC当月合约下跌1.21 %，收于6898.6，收盘基差-0.22%；IM当月合约下跌1.74%，收于7226，收盘基差-0.27%。
本周上证50、沪深300指数期货主力合约贴水率环比前一交易周下降，中证500、中证1000指数期货主力合约贴水率环比前一交易周上升。IF当月合约近一季度平均每周基差变化0.03%，相比于近半年的-0.01%环境变好。IH当月合约近一季度平均每周基差变化0.03%，相比于近半年的-0.01%环境变好。IC当月合约近一季度平均每周基差变化0.04%，相比于近半年的0.01%环境变好。
南向资金跟踪
本周港股通交易区间为2025年9月1日-2025年9月5日，南向资金净流入330.60亿港元，其中沪市港股通净流入166.21亿港元，深市港股通净流入164.39亿港元。
融资规模变化跟踪
截至2025年9月4日，融资余额为22642.11亿元，较2025年8月29日（22454.72亿元）融资增加额为187.39亿元。
ETF市场跟踪
股票型ETF本周收益中位数为-0.97%，资金净流出12.62亿元。港股ETF本周收益中位数为0.81%，资金净流入135.78亿元。跨境ETF本周收益中位数为0.80%，资金净流入6.37亿元。商品型ETF本周收益中位数为3.79%，资金净流出17.50亿元。
宽基ETF方面，本周中小盘主题ETF资金净流入明显，合计流入23.15亿元。行业ETF方面，本周金融地产主题ETF资金净流入明显，合计流入89.49亿元。
抱团分离度跟踪
构造抱团基金组合可以帮助我们实时监控基金抱团程度。具体来说，我们通过分离度指标作为基金抱团程度的代理变量。具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差，如果抱团基金组合的截面收益标准差小，说明抱团基金表现趋同，抱团程度高，反之表示抱团正在瓦解。
截至2025年9月5日，基金抱团分离度环比前一周小幅上升。最近一周抱团股和抱团基金超额收益环比前一周上升。
风险提示：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。
详见2025年9月7日发布的《市场转向宽幅震荡——金融工程市场跟踪周报20250907》
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